開源證券：首次覆蓋古茗(01364)予“買入”評級看好其在性價比賽道及全國空白區(qū)域的增長潛力

2025-12-15 19:07:40 來源：智通財經(jīng)

摘要：智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報稱，古茗(01364)依托“區(qū)域精耕”與

(資料圖片僅供參考)

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報稱，古茗(01364)依托“區(qū)域精耕”與供應(yīng)鏈高效協(xié)同，成為門店規(guī)模破萬的行業(yè)頭部品牌。公司聚焦下沉市場，配送成本低于行業(yè)平均，賦能加盟體系穩(wěn)健擴(kuò)張。看好其在性價比賽道及全國空白區(qū)域的增長潛力，預(yù)計未來全國開店空間超4萬家，首次覆蓋給予“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

區(qū)域精耕+供應(yīng)鏈賦能，古茗萬店規(guī)模初具

2010年古茗在浙江溫嶺開設(shè)首家奶茶店，2011年第一家合作店開業(yè)并開啟連鎖經(jīng)營模式，2025H1古茗門店破萬家。考慮到公司在現(xiàn)制茶飲行業(yè)第二地位穩(wěn)固，且在全國仍有17個省份尚未布局，全國開店空間廣闊，同時供應(yīng)鏈及渠道管理優(yōu)勢明顯，該行預(yù)計公司2025-2027年收入分別為120.4/143.2/167.5億元(同比+37.0%/18.9%/17.0%)；歸母凈利潤分別為25.8/28.1/30.8億元(同比+77.9%/9.0%/9.8%)；對應(yīng)EPS分別為1.08、1.18、1.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.5/18.8/17.1倍。

行業(yè)透視：性價比+渠道下沉為方向，現(xiàn)制飲品滲透率有望進(jìn)一步提升

據(jù)灼識咨詢，2024年中國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模破6000億元，預(yù)計2027年破萬億。其中現(xiàn)制飲品為最大品類，2024年現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模3130億元，預(yù)計2024-2028年CAGR15.8%。分價格/區(qū)域看：(1)預(yù)計中價/平價現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模增長潛力更大，2023-2028年CAGR分別為20.8%/20.1%；(2)下沉市場現(xiàn)制飲品空間更為廣闊，2018-2023年現(xiàn)制茶飲在三線/四線及以下城市GMV復(fù)合增速分別為28.0%/33.2%。長期展望：據(jù)灼識咨詢，2023年美國/中國現(xiàn)制飲品消費量占飲用水分?jǐn)z入總量分別為19.2%/1.6%，國內(nèi)現(xiàn)制飲品滲透率仍有較大提升空間。

展望未來：供應(yīng)鏈先行支撐門店加密，國內(nèi)開店天花板有望超4萬家

該行橫向?qū)?biāo)，古茗門店開拓核心特征：(1)聚焦+精耕，古茗以浙江省為中心穩(wěn)扎穩(wěn)打、有序推進(jìn)的方式實現(xiàn)區(qū)域精耕；(2)渠道更下沉，古茗近八成門店位于二線及以下城市。該行認(rèn)為古茗主要競爭優(yōu)勢在于：渠道端供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)秀，加盟商管理體系成熟。供應(yīng)鏈方面：古茗推行供應(yīng)鏈先行，實現(xiàn)向97%的門店、以相對經(jīng)濟(jì)的成本為加盟商提供兩日一配的冷鏈配送，配送成本低于GMV的1%(行業(yè)平均約2%)。同時公司加盟商篩選及管理能力較強(qiáng)，古茗門店回收期較短，加盟商帶店率居行業(yè)前列，閉店率處正常偏低水平。展望未來，該行按照目前浙江門店密度復(fù)制全國，以終局思維推算國內(nèi)長期開店天花板超4萬家。

風(fēng)險提示：原材料漲價風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供

標(biāo)簽：

開源證券：首次覆蓋古茗(01364)予“買入”評級 看好其在性價比賽道及全國空白區(qū)域的增長潛力

開源證券：首次覆蓋古茗(01364)予“買入”評級看好其在性價比賽道及全國空白區(qū)域的增長潛力